Colocaciones por 54,6 millones de UF se han hecho este año o se materializarán dentro de los próximos meses en el mercado local de bonos corporativos, lo que refleja el dinamismo que sigue mostrando esta importante industria de endeudamiento.Pese a que diversos analistas coinciden en que es muy difícil alcanzar los volúmenes del año pasado -cuando se emitieron 191 millones de UF-, se espera que la cifra de cierre de 2005 al menos se aproxime bastante.
Según un estudio publicado por la clasificación de riesgo ICR, en los primeros cinco meses del año se han colocado 22,8 millones de UF, destacando las operaciones de Codelco, con 6,9 millones, y Ferrocarriles del Estado, con 3,5 millones.
A juicio del socio de ICR, Jorge Palomas, la actividad que muestra este sector se debe al proceso de expansión económico que vive el país -lo que ha llevado a varias empresas a impulsar nuevos proyectos- y al mantenimiento de la coyuntura de tasas de interés bajas, lo que hace atractivo el endeudamiento en estos instrumentos.
Una visión que comparte el director general de Santander Investment, Guillermo Tagle, quien explica que el fuerte de este año han sido las emisiones de financiamiento de nuevos proyectos, a diferencia de lo que ocurrió en 2003 y 2004, cuando el grueso se lo llevaron las reestructuraciones de pasivos.
Sin embargo, Tagle cree que el mercado de bonos podría tener un nuevo impulso en los próximos meses, en la medida en que las empresas que pactaron hace algunos años en condiciones de tasas menos favorables que las actuales puedan redefinir las características de su deuda.
El informe de ICR analiza también la hegemonía que tiene la UF en esta industria, desplazando al dólar y los pesos nominales, que alguna vez fueron alternativas demandadas por los inversionistas hace algunos años.
De hecho, el boom del dólar fue en 1999, mientras que el de los pesos se dio hace un par de años.
El reino de la UF
Esto se explica según el estudio de ICR, en gran medida, por la necesidad de inversión de ciertos actores institucionales -en especial las compañías de seguros de vida-, debido a la aplicación de las nuevas tablas de mortalidad dictadas por la SVS, que las obligarán a mantener mejores niveles de calce financiero.
"Las compañías de seguros de vida generan pasivos en unidades de fomento (UF), porque venden rentas vitalicias en UF. Entonces, para calzarse, necesitan instrumentos en la misma denominación", explica Guillermo Tagle. |
